联通换血与营销并举期待iPhone发挥杠杆效应

核心提示：一季度仍未摆脱利润下滑困境，中国联通换血与营销战几乎同时进行，联通换血与营销并举期待iPhone发挥杠杆效应，中国联通期待iPhone能发挥杠杆效应，据《青岛日报》报道，包括用户结构较好、ARPU值较高以及手机补贴较低等，国泰君安维持中国联通的目标价为10.3港元，中国联通将新增96元档 iPhone套餐、调整3G基本

一季度仍未摆脱利润下滑困境，中国联通换血与营销战几乎同时进行。中国联通期待iPhone能发挥杠杆效应。据《青岛日报》报道，中国联通将新增96元档 iPhone套餐、调整3G基本套餐、调整无线上网卡首月计费规则以及联通WAP手机门户内手机业务资费。

分析师认为，中国联通经营业务的业绩持续性下滑，主要受3G业务运营之初相关费用支出上升影响。不过，由于中国联通的网络和技术优势相对明显，仍有望扭转其多年在移动业务发展中的弱势。随着今年资本开支的减少，中国联通全年的费用率有望逐步下降。

仍未走出盈利下滑困境

中国联通4月29日公布的第一季度业绩显示。第一季度，中国联通实现营收404.2亿元，同比增长6.6%;实现净利润11.3亿元，同比下跌 68.34%。

中投顾问认为，从业绩表现来看，传统语音业务下滑的趋势给联通的业绩带来了影响。今年第一季度，中国联通仍未摆脱净利下滑的困境。此前公布的年报显示，中国联通2009年净利下滑73%。

另外，对比三家运营商的年报业绩可以看出，中国联通仍是净利最少的一家，中国联通为了缩小与中国移动的差距，加大了在营销推广方面的投入，使得其业绩在短期内出现了较大幅度的下滑，不过，随着营销推广政策效果的逐渐发挥，未来联通还是能对移动造成较大冲击的。

和2月相比，3月中国联通的3G用户增长了61.5%达到760万。时富金融认为，这种增长只是季节性的。不过第一季度中国联通3G用户仅净增长208 万，远远达不到联通在2010年发展不少于1000万3G用户的目标。

投行看法不一

瑞信集团近日发表研究报告指出，其预计中国联通2011年的盈利水平将出现“V”型复苏，维持其“优于大市”评级，目标股价为12.95港元。

瑞信集团指出，中国联通第一季度来自移动业务的收入为186亿元人民币，环比上涨3.6%，同比涨11.3%，撇除农历年因素，数字仍较预期为佳。一季度，中国联通成本环比下跌6.1%，EBITDA环比上升25.5%。

虽然季节性因素可能影响固网业务成本，但有迹象显示部分来自去年第四季度3G业务的成本属于一次性因素，由于EBITDA上升，中国联通由去年第四季净亏损1800万元，转为今年首季盈利11亿元。

国泰君安认为，虽然2010年第一季度中国联通业绩逊于预期，但长线观点维持正面，主要原因是公司3G盈利前景好于同业，包括用户结构较好、ARPU值较高以及手机补贴较低等。国泰君安维持中国联通的目标价为10.3港元，相当于4.6倍2010年的EV/EBITDA和1.0倍2010年PB。