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华西证券股份有限公司崔文亮,徐顺利近期对九洲药业进行研究并发布了研究报告《Entresto专利诉讼短期不影响公司业绩兑现，中长期继续看好管线及客户多元化等带来、的业绩增长确定性》，本报告对九洲药业给出买入评级，当前股价为26.76元。
九洲药业(603456)
事件概述
2023年7月7日，诺华公司官网发布新闻稿，其中提到美国特拉华州地区法院裁定Entresto（sacubitril/valsartan）“组合专利”（美国专利号：8,101,659）无效，且诺华将向美国联邦巡回法院上诉，要求推翻地方法院的裁定。同时新闻稿中披露了Entresto登记在橙皮书上的多项专利，其中包括组合专利、无定形专利，以及2个晶型专利和1个剂量方案专利，这些专利将于2023年至2036年间到期（包括儿科适应症延长）。
分析判断:
Entresto专利诉讼短期不影响公司业绩兑现，中长期继续看好管线及客户多元化等带来的业绩增长确定性2019年12月公司完成对苏州诺华100%股权的收购，此次战略并购提升了公司作为诺华CDMO战略供应商的地位，其中Entresto是公司重点供应的产品之一。根绝诺华年报，Entresto在2022年实现营业收入46亿美元，同比增长31%，其中美国市场实现收入23.54亿美元，同比增长38%、除美国以外区域实现收入22.90亿美元，同比增长25%。目前诺欣妥收到多项橙皮书专利保护，其中包括组合专利（2025/7/15到期）、无定形专利（2026/11/8到期）、晶型专利（2027/5/8和2027/11/27到期）、剂量方案专利（2036/5/9到期），此次被美国地区法院裁定无效的组合专利仅为其中之一，且考虑到诺华将会在美国联邦巡回法院上诉，和目前尚无Entresto仿制药获得FDA批准，综上判断，我们认为在Entresto核心专利未被完全无效前，美国市场Entresto仿制药将不能实现上市销售，Entresto专利到期前能持续支撑公司CDMO相关订单和收入确认，另外考虑专利到期仍有一定时间，也边际上为公司诺华其他产品，以及持续开拓罗氏、吉利德、硕腾、第一三共等大客户及一系列国内外小客户，有望实现公司业绩继续呈现稳健快速增长。
业绩预测及投资建议
公司作为战略转型中的准一线CDMO企业，加速打造瑞博CDMO品牌、筑巢引凤中，另外特色原料药业务在国内环保政策趋严的大背景下保持稳健增长。维持前期盈利预测，即23-25年营收为71.04/92.50/121.04亿元，EPS为1.38/1.86/2.49元，对应2023年07月07日26.1元/股收盘价，PE分别为19/14/10倍，维持“买入”评级。
风险提示
核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、定增具有不确定性。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券韩世通研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.72%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.53亿，根据现价换算的预测PE为18.74。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.72。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九洲药业（603456）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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