天风证券股份有限公司唐海清,王奕红,余芳沁近期对天孚通信(300394)进行研究并发布了研究报告《业绩表现稳健，高速产品增长较快》，本报告对天孚通信给出增持评级，当前股价为80.55元。
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天孚通信(300394)
事件：公司发布2023年半年报，实现收入6.64亿元，同增15.01%；归母净利润2.36亿元，同增36.42%；扣非归母净利润2.26亿元，同增46.38%。
公司Q2业绩环同比显著回暖，高速产品增长较快
在上半年海外云厂商CAPEX承压的基础上，公司延续良好成长态势，业绩同比稳健增长。人工智能AI技术的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量。
单季度来看，公司Q2收入预计3.77亿，同增28.0%环增31.4%，归母净利润1.44亿元，同增59.7%环增56.1%。其中，光无源器件收入4.27亿元，同减12.90%；光有源器件收入2.23亿元，同增185.07%。公司有源产品为业绩贡献较大增量。此外，公司利润增长高于收入增长，主要由于1）综合毛利率提升；2）汇率波动对公司利润产生2023.92万元正向影响；3）定期存款到期等带来的利息收入2505万元；4）上半年研发费用享受加计扣除，减少所得税费用826.36万元。
毛利率提升，费用率缩减，盈利能力增强
公司毛利率提升2.35pct，其中光无源器件毛利率同增3.19pct达到55.05%，光有源器件毛利率同增14.76%达到41.47%。光引擎业务对毛利率提升有较大正向贡献。销售/管理/研发/财务费用率增加0.13/0.32/-1.22/-4.52pct，研发投入仍维持高位，财务费用主要是利息和汇兑收益增加。
光器件产品价值量有望提升，光引擎贡献较大增量
我们认为未来2-3年仍是全球AI军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模的投入。明年800G光模块需求预计大幅增长，有望提升公司光器件产品价值量。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望为公司业绩贡献较大弹性以及打开整体市场空间。展望未来，我们认为公司与大客户在光引擎环节合作的商业模式有望复用至其他客户。随着公司江西生产基地达产，东南亚生产基地逐步推进有望进一步降低生产成本，全球市场竞争力强化。
公司已经发展成为领先的平台型光器件解决方案公司，国内以及东南亚生产基地布局完善，全球化本地化服务能力突出，市场竞争力不断强化
公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，有望打造新的增长极。
投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。考虑到2023年AI产业持续催化，下游需求景气，二季度回暖趋势显著。我们预测公司23-25年归母净利润分别为5.9/8.9/12.9亿元，对应23-25年54X/36X/25X，维持“增持”评级。
风险提示：下游需求低预期；新产品进展慢于预期；疫情影响超预期；国内外电信领域需求不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券(000783)黄天佑研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.25%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.48亿，根据现价换算的预测PE为58.02。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为119.66。
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