自去年11月中旬锂价高点以来，碳酸锂和氢氧化锂价格出现了大幅下跌。在此过程中，35万元/吨的外购锂辉石精矿生产碳酸锂成本、40万元/吨的智利进口锂盐成本、江西云母端25万左右/吨的买矿生产碳酸锂成本以及20万元/吨的“宁德时代返利价格”，均未对锂价起到支撑作用。特别是今年3月份以来，电池级碳酸锂跌破进口锂辉石精矿冶炼成本，并带动其价格加速下行。随着国内碳酸锂价格的下滑，锂云母的成本也随之走低。而20万元/吨返利价格成为宁德时代抛给市场的一个支撑，但在短短一个多月的时间里，碳酸锂市场价格还是跌破了20万元/吨。
此轮锂价下跌缘何超市场预期？
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笔者认为，一是市场对价格危机的敏感度随产业链传递而减弱。随着产业链向下传递，数据对市场的反映减弱，但大家的目光却聚焦于终端消费。从正极材料、电池产量和电池装车量数据来看，正极材料产量在2022年10月份达到顶峰之后于2022年11月份开始下滑，这也正是碳酸锂价格的峰值时段，正极材料产量的下滑预示着市场订单减少和行业对市场预期开始悲观。与此同时，动力电池产量于2022年11月份到达顶峰，于2022年12月份增速开始大幅下滑，锂价开启急转直下；而动力电池的装车量和电动车产销量在2022年12月份却再创新高，市场聚焦于此，从而对行情的把握滞后而又乐观。
二是被轻视的新能源汽车国家补贴退坡影响。在接近60万/吨的锂价面前，整个产业链成为一条绷得很紧的弦，在需求力有不逮之时便有扯断的风险。新能源汽车国家补贴退坡就是这样的一个风险因素，今年1月份的疫情防控政策优化和春节假期的到来，更是加重了新能源汽车国家补贴退坡对需求端的影响，导致1月份电动车产销都同比下滑，环比下降50%，对市场信心造成了巨大的影响。而在2022年新能源汽车国家补贴退坡之前，市场一度认为我国新能源车市场已经由政策驱动转向市场驱动，在地方补贴接力和继续免征购置税的背景下，新能源汽车国家补贴退坡的影响或将有限，但在消费透支等因素影响下，电动车终端的产销量却不及预期。
三是市场的负反馈是关键。“买涨不买跌”是市场的至理名言。今年以来，在碳酸锂价格下跌过程中，贸易商恐慌抛货，下游不敢接货，普遍维持1~2周甚至低至半周的库存，产业链整体维持主动去库的过程，造成碳酸锂市场供过于求，锂价进一步下跌。此外，宁德时代20万元/吨的设定价格也对市场造成明显的负反馈，无意之中也加速了锂价的崩塌。
目前，锂价何时止跌成为市场关注的焦点。笔者认为，止跌的关键在于市场信心的建立。而这有赖于对成本支撑、产业链库存、供给释放和需求恢复等指标的观测。目前，碳酸锂市场价格已经跌破部分锂盐厂成本，造成部分企业停产，其中，外采锂辉石矿和云母矿的企业首当其冲，且云母矿端因为环保等问题或将于4月份出现较大减产。需求方面，3月份，我国电动车销量出现明显恢复，但4月份上半月表现并不乐观。产业链库存方面，目前，电池经过3个月的去库可能已经达到低位，但整车库存保持较高水平。在这种背景下，市场信心短期内或将难以建立。
未来，碳酸锂价格支撑在哪里？
根据2022年的产量数据来看，一体化的锂矿和盐湖企业原料成本在1万美元/吨以下。具体来看，盐湖卤水生产成电碳的成本为4万~5万元/吨，使用自有锂辉石矿生产碳酸锂的成本近6万元/吨；使用自有云母矿生产碳酸锂成本大约在6万~10万元/吨，随着环保要求的提高和矿石品位的下降，成本价格将有所增加。此外，外采锂云母精矿的企业生产碳酸锂的成本在15万~20万/吨，根据SMM数据，这部分在产产能大概是5万~6万吨LCE；外采锂辉石精矿生产碳酸锂成本大约在25万~30万元/吨，目前有10万~13万吨的碳酸锂产能。
由于碳酸锂价格下行，矿石价格和生产成本也随之下降，而精矿的成本将成为最后的支撑。从2022年第四季度的成本来看，澳大利亚成本最高的Cattlin不含权利金的成本达到902美元/吨，销售成本为1016美元/吨。笔者认为，最终的锂精矿成本支撑价格或将在1000美元~1500美元/吨，折合碳酸锂价格约为10万~13万元/吨。
目前，碳酸锂产业链大多等待下游订单，而电池库存是产业链库存的关键指标。2022年，动力电池出现较为严重的累库，据测算，全年累库量约为120GWh~140GWh，大部分集中在头部大厂中，据了解，2023年一季度以来，中游材料、电池厂商已普遍进入清库存阶段。从目前的去库进展来看，头部电池企业库存在3个月的消耗下已经大幅去化，但终端电动车库存仍不容乐观，当前依旧存在大量的整车库存积压在渠道端，消耗缓慢。在这种背景下，电池消费端难有大量订单，这将对碳酸锂需求的恢复作用不明显。
从全球计划投产项目来看，近期，受全球疫情、政治局势、环保因素等影响，大部分项目都存在延期的情况。在国内，江西云母端的项目也可能会遭受较大的投产危机。鉴于此，今年国内外锂产量将不及预期。
那么，需求端是否会有起色？
从初端来看，目前，新能源电池月度产量出现了一定程度的恢复，3月份，动力电池产量51GWh，同比增长31%，环比增长23%；但正极材料恢复缓慢，预计4月份表现不佳。
从终端来看，根据中汽协消息，3月份，新能源汽车产销分别完成67.4万辆和65.3万辆，同比分别增长44.8%和34.8%。而从周度数据来看，4月1—9日，乘用车新能源车市场零售9.1万辆，同比去年同期下降8%，较上月同期下降5%，似乎无明显好转。在这种背景下，市场信心短期内或将难以建立。（中信期货）
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